enquanto as empresas de capital de risco americanas são revestidas com uma aura de glamour, elas também são envoltas por uma nuvem de mistério. Como eles operam? Como eles levantam seu dinheiro? Por que algumas empresas de capital de risco têm sucesso, enquanto outras não? Os autores deste artigo, que receberam acesso sem precedentes a executivos-chave de empresas de capital de risco proeminentes, respondem a essas e outras questões que levarão os leitores a uma das instituições mais misteriosas, mas criticamente importantes, nos negócios americanos.Os Estados Unidos são o criador e líder mundial da indústria de capital de risco. Vinte por cento de todas as empresas públicas dos EUA foram iniciadas com apoio de capital de risco e hoje representam mais de 30 por cento do valor de mercado de todas as empresas públicas. O Vale do Silício é a inveja de um mundo que busca imitar seu sucesso. Mas a instituição no centro da indústria de VC na América—a empresa de capital de risco—não é bem compreendida. É difícil acessar e obter insights sobre o funcionamento interno das empresas de capital de risco. A impressão que se tem é que isso ocorre porque o tempo, sempre em falta nos negócios, tem o preço de um prêmio em um mundo onde os negócios podem ser ganhos ou perdidos, e talentos recrutados ou escalfados, em questão de horas ou mesmo minutos.
conseguimos ter acesso ao mundo privado das empresas de capital de risco na América porque um dos autores (Hatim Tyabi) vive neste mundo e poderia abrir portas para organizar entrevistas com capitalistas de risco famosos e empreendedores em série no Vale do Silício. Este artigo descreverá nossa pesquisa e as observações e conclusões que extraímos dela e fornecerá aos leitores um vislumbre do funcionamento ocasionalmente misterioso, mas sempre criticamente importante, das empresas de capital de risco.
O sistema de castas na Americana de sociedades de capital de risco
Profissionais referem-se a empresas de capital de risco como pertencentes a “primeira camada”, “segunda camada”, e assim por diante—com a implicação de que as empresas em que a “camada superior”, consistentemente, um desempenho melhor do que aqueles em níveis inferiores. Na verdade, muitas empresas de VC gostam de se anunciar como “top-tier” (algumas vezes referido como “bulge bracket”), porque tal reputação lhes dá acesso aos melhores talentos e as melhores ofertas, e o dinheiro para adquirir ambos.
muitos VCs podem afirmar que são “de primeira linha” porque os dados de desempenho válidos e visíveis não estão prontamente disponíveis no mundo do Private equity e porque leva anos para que os retornos do fundo atual da empresa se tornem conhecidos. Mesmo para dados que estão disponíveis sobre o desempenho passado, as empresas de capital de risco podem tentar dar uma guinada favorável em resultados passados ruins enquanto pintam uma imagem otimista do desempenho futuro.
os níveis presumidos entre as empresas de capital de Risco—o que chamamos de seu sistema de castas—não foram sistematicamente examinados por pesquisadores. Este sistema de castas é um dos segredos das empresas de capital de risco na América. Existem outros segredos também, como revelamos neste artigo.
metodologia de pesquisa
dada a escassez de pesquisas anteriores sobre a ascensão e queda das empresas de VC e seu funcionamento interno, realizamos pesquisas exploratórias para entender melhor esse fenômeno.
realizamos conjuntamente 17 entrevistas (22 horas no total) com 12 atores proeminentes no setor de capital de risco (parceiros de empresas de capital de risco, incluindo aqueles em empresas de primeira linha; empreendedores em série; e dois gestores de fundos de fundos de capital de risco). Os entrevistados eram abertos e sinceros porque conheciam um dos autores pessoalmente ou por reputação, e se sentiam seguros de que seus nomes não seriam mencionados quando os resultados da pesquisa fossem relatados.
o que é uma empresa de capital de risco?
a empresa VC foi inventada nos Estados Unidos após a Segunda Guerra Mundial como um modelo de parceria que tinha uma provisão única para facilitar o financiamento privado de novos empreendimentos: Os parceiros limitados que investem em um fundo de capital de risco criado pelos parceiros gerais da empresa de capital de risco devem esperar pacientemente— até um máximo de 10 a 12 anos de acordo com o Acordo legal—para que seu dinheiro seja devolvido, espero que com um lucro considerável.Ao longo de um ou dois anos, os parceiros gerais retiram o capital comprometido pelos parceiros limitados e investem-no em novos empreendimentos promissores, que eles tentam direcionar para o sucesso. Os tamanhos dos fundos variam de dezenas de milhões de dólares a várias centenas de milhões de dólares ou mais, dependendo se o fundo está focado em investir em empresas de sementes e de estágio inicial, ou em empresas de estágio posterior e aquisições que exigem maiores quantidades de capital.
uma empresa de VC normalmente tem de cinco a oito parceiros gerais (GPs). O GPs recebe uma taxa anual, normalmente 2% do valor do fundo, além de uma porcentagem (chamada de “carry”, Normalmente 20%) do lucro líquido. Por exemplo, para um fundo de US $100 milhões, o GPs receberia US $2 milhões em taxas anuais. Se algumas das empresas em que o GPs investir em última análise, “sair”, através de uma oferta pública inicial de ações (IPO) ou uma fusão ou aquisição (M&A), de modo que o valor do fundo chega a us $500 milhões, por exemplo, o fundo de ganho seria de r $400 milhões (us$500 milhões, valor menos us $100 investidos). O GPs receberia 20% do ganho (US$400 milhões x 0,2 = US $ 80 milhões) como “carry”, com o saldo de US $320 milhões indo para os parceiros limitados como lucro, além de seu investimento de US $100 milhões no fundo, que é devolvido a eles.
os serviços para Os quais o GPs recebe este compensação são: (a) atrair e encontrar empresas e empreendedores promissores, (b) investir em-los a preços atraentes, (c) o recrutamento, o direito de talentos para essas empresas da carteira, (d) monitorização e assessoria de gestão para ajudá-los a crescer normalmente servindo no conselho da empresa—e (e) colheita-los através de IPOs e M&Como.
se algumas das empresas do portfólio se saem bem para que os empreendedores e os parceiros limitados sejam recompensados, o GPs ganha visibilidade e reconhecimento no mundo do VC, e eles podem arrecadar dinheiro para o próximo fundo repetir o ciclo.
com base em nossa pesquisa, concluímos que as empresas de capital de risco compartilham dez segredos que definem seu estilo operacional. Identificamos e descrevemos esses segredos abaixo e, ao fazê-lo, fornecemos uma janela para o funcionamento interno das empresas de capital de risco na América.
segredo #1: É difícil criar uma empresa de capital de risco
de acordo com a National Venture Capital Association, existem cerca de 1000 empresas ativas de capital de risco nos Estados Unidos. Dado o potencial de alta compensação GP, haveria muito mais, se fosse fácil lançar uma nova empresa.
os sócios limitados (indivíduos ricos, doações universitárias, fundos de pensão e outros investidores institucionais) normalmente não dão seu dinheiro a uma empresa de capital de risco cujos sócios gerais não têm um histórico comprovado como empreendedores de sucesso ou capitalistas de risco. Assim, é muito difícil para aqueles sem um histórico comprovado como empreendedor ou capitalista de risco criar uma empresa de VC.II
Segredo # 2: para dois terços das empresas de capital de Risco, o primeiro fundo é seu último fundo
tivemos acesso a um banco de dados exclusivo para esta pesquisa. Foi construído por um dos autores deste artigo, em colaboração com dois de seus colegas acadêmicos, pela fusão de duas fontes públicas diferentes de dados sobre o capital de risco dos EUA.iii nos referiremos a isso como o banco de dados SPS (após os nomes dos três autores que o construíram-Smith, Pedace e Sathe). Ele contém informações sobre 2.917 empresas de capital de risco dos EUA e sobre os 6.206 fundos que essas empresas lançaram durante o período 1970-2006.
dois terços (66,4%) das empresas de capital de risco no banco de dados SPS lançaram apenas um fundo. Por quê? A pesquisa indica que as empresas de capital de risco fundadas pela GPs que têm experiência limitada em capital de risco têm menos probabilidade de ter sucesso do que as empresas criadas por aqueles que se provaram no mundo de capital de risco.iv e empresas que não têm sucesso com seu primeiro fundo não são susceptíveis de levantar um segundo fundo.
segredo # 3: apenas 10% das empresas de capital de risco lançam mais de quatro fundos
os resultados de um primeiro Fundo podem não ser conhecidos quando uma empresa de capital de risco está pronta para arrecadar dinheiro para um segundo fundo, três a quatro anos depois. Com toda a probabilidade, esses resultados serão conhecidos apenas seis a oito anos após o lançamento do primeiro fundo, quando a empresa está tentando levantar um terceiro fundo, ou certamente no momento em que um quarto fundo é lançado alguns anos depois disso. Como resultado, será quase impossível levantar esses fundos se os resultados do primeiro fundo estiverem abaixo das expectativas. Esta é uma das razões pelas quais apenas 10% das 2.917 empresas de capital de risco no banco de dados SPS arrecadaram mais de quatro fundos.
Outra razão pela qual a grande maioria de VC empresas não chegam a um quinto do fundo é que, uma vez que leva de 8 a 12 anos para chegar até a terceira e quarta fundos, mesmo um sucesso VC parceria pode quebrar antes em seguida, se a parceiros de deixar para fins pessoais ou outros motivos. Para uma empresa de capital de risco arrecadar mais de quatro fundos, ela não deve apenas ter sucesso com seus primeiros fundos, mas também deve implementar mecanismos de governança e sucessão que permitam à empresa sobreviver além dos parceiros fundadores.
a sobrevivência e continuidade da empresa além do envolvimento dos parceiros fundadores é uma questão crítica para uma empresa de capital de risco, porque muitos parceiros limitados preferem investir em uma empresa a longo prazo. Como um parceiro limitado de uma grande dotação universitária colocou, ” queremos um relacionamento de longo prazo…. Não vale a pena o tempo, esforço e risco de investir em um fundo único.”Nas palavras de um VC: “LPs costumava querer investir em um fundo. Agora eles querem investir em uma empresa, uma instituição.”V
Secret # 4: Os retornos VC, em média, são comparáveis aos retornos ajustados ao risco para o S&P 500.
contrariamente às percepções populares, as evidências indicam que os retornos ajustados ao risco para os fundos de capital de risco não são, em média, melhores do que os retornos para o mercado de ações indices.vi
muitos VCs acreditam que os fundos maiores e um estilo de investimento mais passivo menor desempenho do fundo.vii no entanto, ao contrário da sabedoria convencional da VC, não há evidências sólidas de que as empresas de VC que se concentram em investimentos iniciais e iniciais obtenham retornos mais altos do que aquelas que investem em estágios posteriores ou aquisições.viii também não existe nenhum suporte empírico para a noção de que as empresas de capital de risco que gerenciam ativamente suas empresas de portfólio são recompensadas com retornos mais altos do que as empresas de capital de risco que fazem investimentos passivos.
no entanto, os retornos dos fundos VC são altamente distorcidos em direção ao high end; um pequeno número de fundos se sai muito melhor do que o resto. Para os 1.285 fundos no banco de dados SPS para os quais os dados da taxa interna líquida de retorno (IRR) estão disponíveis, A média simples das IRRs do fundo é de 13,7%. No entanto, os 10% Mais Ricos desses fundos têm IRRs de 39,2% ou mais.ix
segredo #5: a sorte é importante, mas a reputação e a habilidade também importam
fundos VC com empresas de portfólio que estão nos setores certos, com as tecnologias e produtos certos, para os mercados certos e, no momento certo, farão melhor do que outros.x se ter o portfólio certo vem de ter sorte ou da reputação e habilidade do GPS da empresa de VC que gerencia o fundo tem sido debatido há muito tempo. O peso das evidências agora disponíveis indica que—surpresa-sucesso deriva da sorte, bem como da reputação e habilidade.xi
há evidências de que as jovens empresas de capital de risco tornam as empresas públicas mais cedo do que as empresas de capital de risco mais antigas, a fim de estabelecer uma reputação e levantar capital para novos fundos.xii se uma empresa de VC for bem-sucedida com seu primeiro fundo, ela será notada e a empresa começará a adquirir uma reputação. Além disso, as reputações pessoais do GPS de sucesso são impulsionadas. A experiência com o primeiro fundo também aumenta as habilidades do GPs. As habilidades e a reputação aumentadas aumentam as chances de atrair parceiros limitados para o segundo fundo da empresa, de obter Empresas de capital de risco respeitáveis para co-investir em suas empresas de portfólio e de motivar empreendedores promissores a buscar o investimento da empresa. Se o segundo fundo da empresa for novamente bem-sucedido, a habilidade e a reputação da empresa de VC serão construídas ainda mais, e o ciclo pode ser repetido.
bom desempenho persistente convence os outros de que o sucesso não foi inteiramente devido à sorte.xiii se uma empresa de VC tiver um bom desempenho consistente de um fundo para o outro, seu sucesso será cada vez mais atribuído à sua reputação e habilidade, em vez de à sorte.xiv
segredo # 6: o que as empresas de VC de sucesso fazem
a sabedoria convencional entre aqueles que vivem no mundo VC, bem como aqueles que o estudam, é que o sucesso e a reputação da VC vêm principalmente de bater “home runs.”Acredita-se que os fundos que produzem os maiores retornos para seus investidores sejam aqueles cujas carteiras incluem algumas saídas de IPO de alto valor. O sucesso do IPO é comumente usado como um indicador da reputação de uma empresa de capital de risco.
conforme revelado em Secret # 4, há fortes evidências de que uma porcentagem relativamente pequena da carteira de investimentos de um fundo geralmente produz uma porcentagem desproporcionalmente grande do valor final do fundo.xv home runs são obviamente valiosos, tanto para o sucesso do fundo quanto para a reputação da empresa. No entanto, ninguém descobriu como acertar home runs de forma consistente. Além disso, a suposta associação entre home runs e IRR de fundos não foi rigorosamente testada. Uma obsessão com IPOs e home runs distrai as empresas de capital de risco de se concentrarem em outras coisas que podem fazer para melhorar a TIR do fundo. Quatro dessas coisas são descritas brevemente abaixo.
- a TIR do fundo é maior se uma empresa de capital de risco abandonar rapidamente os investimentos iniciais que não mostram mais promessas.xvi embora tal ” tiro dos feridos “seja uma das ações duras que atrai a ira do empreendedor afetado e dá ao VC o rótulo de” Vulture capitalista”, a evidência indica que essa ação dolorosa é muitas vezes necessária. Assim é a demissão de um CEO que não parece estar realizando. Como um VC experiente disse: “Eu nunca demiti um CEO muito cedo.”
- a TIR do fundo é maior se a empresa de capital de risco tiver experiência nos setores em que as empresas de portfólio do fundo são investidas. Também é importante ter a capacidade de mudar para indústrias que estão se tornando “quentes”.”A empresa que é capaz de fazê-lo cedo produz retornos de fundos mais altos.xvii
- as relações e redes da empresa VC são muito importantes. Há evidências convincentes de que as empresas de capital de risco mais conectadas experimentam um desempenho significativamente melhor do fundo.xviii e uma empresa de VC que pode entrar em um negócio liderado por uma empresa de marquise — mesmo que seja em um estágio posterior e tenha uma avaliação mais cara — pode ganhar um pouco do brilho da empresa de marquise, particularmente se a empresa em que co-investiu se sair bem e se tornar visível.
- há evidências de que as saídas m &A são quase tão importantes quanto as saídas IPO para alcançar a TIR de alto fundo. Assim, vale a pena desenvolver os relacionamentos, redes e habilidades necessárias para fazer bem os dois tipos de saídas.xix
segredo # 7: as empresas de capital de risco mais antigas não são necessariamente de primeira linha
as empresas de capital de risco mais antigas tendem a ser mais conhecidas porque existem há mais tempo. Além disso, é impossível envelhecer se uma empresa de VC não conseguir arrecadar fundos sucessivos. E, como revelado em segredo # 3, não é possível arrecadar fundos sucessivos se a empresa não tiver apresentado bons resultados anteriores. Portanto, as empresas de VC mais antigas tendem a ter um histórico de sucesso. No entanto, isso não significa que eles sejam de primeira linha.
segredo # 8: como as empresas de capital de risco se tornam de primeira linha
como a indústria de capital de risco passa por ciclos de boom e busto,xx taxa interna relativa de retorno (TIR do fundo menos a TIR média de todos os fundos de capital de risco lançados no mesmo ano) é um bom indicador do desempenho de um fundo de capital de risco em relação a outros fundos lançados ao mesmo tempo.
uma empresa de capital de risco torna-se de primeira linha, fornecendo consistentemente altas IRRs relativas para seus fundos, por meio de ciclos de boom e busto. Requer o poder de permanência de um corredor de maratona.
um grande IPO ou M & um acordo pode catapultar uma empresa para o centro das atenções por um tempo, mas não se tornará de primeira linha se não oferecer alto desempenho persistente em relação a outras empresas.
Um estudo de pesquisa que constatou que alguns da segunda divisão, VC empresas tentaram saltar para a camada superior usando o que eles acreditavam ser uma mais eficiente “piramidal de organização” modelo de outros profissionais de organizações de serviços, como empresas de contabilidade, bancos de investimento e empresas de consultoria. Mas esses esforços não tiveram sucesso.xxi
segredo # 9: como as empresas de VC de primeira linha continuam a permanecer no topo
as empresas de VC de primeira linha se comportam de maneira diferente. Primeiro, eles têm o poder de barganha para obter melhores condições dos empreendedores em que investem do que outras empresas. Por exemplo, um estudo descobriu que as ofertas feitas por empresas de capital de risco com alta reputação eram três vezes mais propensas a serem aceitas e com um desconto de 10 a 14%.xxii
em segundo lugar, por terem melhor fluxo de negócios e / ou maior habilidade na escolha das empresas de portfólio para investir do que outras empresas de VC, tendem a ser mais pacientes com as empresas em que apostam.xxiii nem todos os parceiros de empresas de primeira linha são de primeira linha, mas os melhores deles são qualificados em aconselhar sem dar conselhos!
ao contrário das conclusões para as empresas de capital de risco em geral,xxiv descobrimos que as empresas de capital de risco de primeira linha não Co-investem com outras empresas para reunir recursos e riscos, compartilhar o ônus da due diligence ou adquirir experiência. Isso ocorre porque eles concentram seus investimentos em setores da indústria onde possuem os conhecimentos necessários. Eles também têm os recursos e poder de permanência para suportar o risco de investimento por conta própria.
se uma empresa de VC de primeira linha co-investir, normalmente é com outro VC de primeira linha.xxv às vezes isso acontece por razões de reciprocidade e construção de relacionamento; em outras ocasiões, isso acontece porque o empreendedor de um negócio muito procurado insiste em ter mais de uma empresa de primeira linha a bordo! As empresas de primeira linha também tendem a trabalhar apenas com bancos de investimento de primeira linha para IPOs e M&As.
referimo-nos ao padrão em que as empresas de capital de risco de primeira linha se associam principalmente a outros players de primeira linha no mundo de capital de risco—sejam parceiros limitados, banqueiros de investimento, empresários ou empresas de capital de risco—como o “sistema de castas” da venture capital.”Embora não seja tão rígido quanto o sistema de castas original na Índia, e embora seja baseado na seleção natural e não na seleção herdada, é um sistema de castas, no entanto!
segredo # 10: como as empresas de capital de risco caem do nível superior
ser reconhecido como nível superior dá à empresa de capital de risco algum espaço para respirar se um fundo ocasionalmente tiver desempenho abaixo das expectativas. No entanto, a estrela de uma empresa de primeira linha começará a desaparecer se não continuar a oferecer alto desempenho em relação a outras empresas.
uma razão pela qual uma empresa de VC pode cair fora do nível superior é porque seus principais parceiros saem—por razões pessoais, ou porque eles não estão felizes com a empresa, ou porque vêem melhores perspectivas em outro lugar. Outra razão é que os parceiros começam a se comportar como equipes em declínio, conforme descrito por Jim Collins em, como o poderoso cair.xxvi
conclusão
apesar da importância do capital de risco para a economia dos EUA, a instituição no centro desta indústria—a empresa americana de capital de risco—permanece envolta em mistério. Com seus” segredos ” revelados, é possível ver por que tão poucas empresas de VC começam e por que ainda menos sobrevivem. A sorte desempenha seu papel, mas o sucesso também depende da reputação e habilidade da empresa. As empresas de capital de risco bem-sucedidas fazem uma série de coisas que as menos bem-sucedidas não fazem, e o sucesso persistente é necessário para se tornar uma empresa de primeira linha. Uma vez no nível superior, os efeitos de reputação atraem dinheiro e talento para a empresa de VC e tornam seu sucesso contínuo mais provável.
a empresa VC é uma instituição incomum, mas ainda é uma empresa humana. Ele aumenta a reputação e habilidade de seu povo e cai por causa de fraquezas comuns e Humanas—arrogância, arrogância e beber a própria água do banho entre eles-que desfazem todas as empresas. Países e empresas de capital de risco que buscam imitar o sucesso das empresas de capital de risco na América podem aprender com os segredos revelados neste artigo.
notas
- Paul A. Gompers e Josh Lerner (2001), o dinheiro da invenção. Boston: Harvard Business School Press, 2001, p. 69.
- “Shasta: Como iniciar uma empresa de VC ” (Red Herring, 27 de julho de 2005) fornece um relato de como três VCs trabalhando em empresas estabelecidas criaram uma nova empresa de VC. http://www.redherring.com/Home/12949, acessado em 4 de junho de 2010.Richard Smith, Roberto Pedace e Vijay Sathe (24 de fevereiro de 2010), “Venture Capital: Performance, Persistence and Reputation”. O resumo e o artigo estão disponíveis em SSRN: http://ssrn.com/abstract=1432858, acessado em 4 de junho de 2010.Rebecca Zarutskie (2010), “the role of top management team human capital in venture capital markets: Evidence from first-time funds, Journal of Business Venturing, Vol. 25, Edição 1, Janeiro, pp. 155-172. Zarutskie descobriu que os fundos pela primeira vez cujas equipes fundadoras possuíam experiência de investimento de risco exibiram maiores porcentagens de saídas de empresas de portfólio. Além disso, a força desse relacionamento dobrou quando a equipe fundadora também teve experiência em Gerenciar uma start-up. No geral, as medidas de capital humano específico da tarefa e da indústria foram preditores mais fortes do desempenho do fundo do que a medida do capital humano geral, ou seja, gestores de fundos com MBAs.
- Noam Wasserman (2005, pág. 167), “capitalistas de risco de cabeça para baixo e a transição para empresas piramidais”, Empreendedorismo: pesquisa na Sociologia do trabalho, Vol. 15, pp. 151-208.
- John H. Cochrane (2005), “o risco e o retorno do capital de risco”, Journal of Financial Economics, Vol. 75, pp. 3-52. Steve Kaplan e Antoinette Schoar (2005),” Private equity performance: Returns, persistence and capital flows”, Journal of Finance, Vol. 60, 1791-1823.
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- B. Elango, Vance H. Fried, Robert D. Hisrich e Amy Polonchek (1995). “Como as empresas de capital de risco diferem”, Journal of Business Venturing, Vol. 10, pp. 157-179. Com base em uma pesquisa de questionário com 149 empresas de capital de risco, Elango et al. (1995) relatam que os investidores em estágio anterior buscavam empreendimentos com retornos potenciais mais altos—uma taxa de retorno de obstáculo de 42% para os investidores em estágio inicial versus 33% para o investidor em estágio final. No entanto, eles não relatam dados para retornos reais realizados. Jennifer M. Walske e Andrew Zacharakis, (2009),” genetically Engineered: Why Some Venture Capital Firms Are More Successful Than Others”, Entrepreneurship Theory & Practice, Vol. 33, Não. 1, pp. 297-318. Walske e Zacharakis (2009) descobriram que o estágio de investimento não previa significativamente o sucesso da empresa nos vários modelos que testaram.
- Smith, Pedace e Sathe (2010).
- a ecologia populacional preveria tal resultado. John H. Vadermeer e Deborah E. Goldberg (2003), ecologia populacional: primeiros princípios, Princeton, NJ: Princeton University Press.
- Smith, Pedace e Sathe (2010). Zarutskie (2010) também apresenta evidências de que a habilidade tem uma influência importante no desempenho do fundo e é uma das razões pelas quais o desempenho persiste de um fundo para o outro.
- Paul Gompers (1996) refere-se a isso como “grandioso” por jovens empresas de capital de risco. “Grandstanding in the venture capital industry”, Journal of Financial Economics, Vol. 42, 133-156.Nicholas Ressher (1995), sorte: a aleatoriedade brilhante da vida cotidiana, Pittsburgh, PA: The University of Pittsburg Press. Nassim Nicholas Taleb (2005), enganado pela aleatoriedade: O papel oculto do acaso na vida e nos mercados, Nova York: Random House.
- Dimo Dimov, Dean A. Shepherd, Kathleen M. Sutcliffe (2007),” requisite expertise, firm reputation, and status in venture capital investment allocation decisions”, Journal of Business Venturing, Vol. 22, número 4, 481-502. Dimov et al. (2007) reputação da empresa medida com quatro itens: montante total de capital investido pela empresa VC, o número total de empresas em seu portfólio, a idade da empresa e o número de vezes que a empresa foi mencionada no Wall Street Journal durante o período de estudo (1997-2002).
- Wlliam A. Sahlman (1990), ” the structure and governance of venture-capital organizations, Journal of Financial Economics 27(2), 473-521. Smith, Pedace e Sathe (2010).
- Smith, Pedace e Sathe (2010).
- Smith, Pedace e Sathe (2010).
- Yael V. Hochberg, Alexander Ljungqvist e Yang Lu (2007), ” quem você conhece importa: Redes de capital de risco e desempenho de investimento”, Journal of Finance Vol. 62, No. 1, pp. 251-301. Hochberg et al. (2007) mediu o desempenho do fundo pela porcentagem de saídas bem-sucedidas, seja via IPO ou venda a outra empresa.
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- Paul A. Gompers e Josh Lerner (2004), The Venture Capital Cycle, Cambridge, MA: the MIT Press.
- Wasserman (2005), p. 192.
- David H. Hsu (2004), ” o que os empresários pagam pela afiliação de capital de risco?”, Journal of Finance, Vol. 59, número 4, pp. 1805-1844.
- as empresas de primeira linha continuam a investir em um % maior das empresas na segunda etapa.Sophie Manigart, Andy Lockett, Miguel Meuleman, Mike Wright, Hans Landstrom, Hans Bruining, Philippe Desbrieres e Ulrich Hommel (2002), ” Why do European Venture Capital Companies Syndicate?”, Série de relatórios ERIM no número de Referência de gestão. ERS-2002-98-ORG, Roterdão, Países Baixos: Erasmus Research Institute of Management. Manigart et al. (2002) relatam que o desejo de compartilhar o risco e aumentar a diversificação do portfolio é mais um motivo importante para a sindicação de que o desejo de aceder a outros recursos intangíveis ou de fluxo de negócio; o acesso a recursos é mais importante para não levar do que para levar os investidores; e sindicação de intensidade é maior para os jovens de VC empresas.
- Josh Lerner (1994.), “The Syndication of Venture Capital Investments”, Gestão Financeira, Vol. 23, número 3, Outono, pp. 16-27. Lerner (1994) descobriu que empresas de capital de risco experientes Co-investem principalmente com outras empresas de capital de risco com níveis semelhantes de experiência em investimentos da primeira rodada. Em rodadas posteriores, estabeleceu investimentos do vcs syndicate para seus pares e para provedores de capital menos experientes.Jim Collins, how the mighty fall, New York: Harper Collins, 2009.