zatímco americké firmy rizikového kapitálu jsou pokryty aurou kouzla, jsou také zahaleny oblakem tajemství. Jak fungují? Jak získávají své peníze? Proč některé firmy VC uspějí, zatímco jiné ne? Autoři tohoto článku, kteří dostali bezprecedentní přístup ke klíčovým manažerům významných firem VC, odpovídají na tyto a další otázky, které čtenáře zavedou do jedné z tajemnějších, ale kriticky důležitých institucí v americkém podnikání.
Spojené státy jsou tvůrcem a světovým lídrem v odvětví rizikového kapitálu. Dvacet procent všech amerických veřejných společností bylo zahájeno s podporou rizikového kapitálu a dnes představují více než 30 procent tržní hodnoty všech veřejných firem. Silicon Valley je závistí světa, který se snaží napodobit svůj úspěch. Instituce v centru odvětví VC v Americe—firma rizikového kapitálu-však není dobře pochopena. Je těžké získat přístup a získat vhled do vnitřního fungování firem VC. Dojem, který člověk získá, je, že je to proto, že čas, vždy v nedostatku v podnikání, je cena za prémii ve světě, kde lze vyhrát nebo prohrát nabídky, a talent přijatý nebo pytláctví, během několika hodin nebo dokonce minut.
podařilo se nám získat přístup do soukromého světa firem rizikového kapitálu v Americe, protože jeden z autorů (Hatim Tyabi) žije v tomto světě a mohl otevřít dveře a uspořádat rozhovory s marquee venture capitalists a sériovými podnikateli v Silicon Valley. Tento článek bude popisovat náš výzkum a pozorování a závěry, které jsme z něj vyvodili, a poskytnout čtenářům pohled do občas tajemného, ale vždy kriticky důležité fungování firem rizikového kapitálu.
kastovní systém v amerických firmách rizikového kapitálu
praktici označují firmy rizikového kapitálu jako společnosti patřící do „první úrovně“,“ druhé úrovně „atd. Ve skutečnosti se mnoho firem VC ráda inzeruje jako „top-tier“ (někdy označované jako „bulge bracket“), protože taková pověst jim dává přístup k nejlepším talentům a nejlepším nabídkám a penězům na získání obou.
mnoho VC může tvrdit, že jsou „top-tier“, protože platné a viditelné údaje o výkonu nejsou snadno dostupné ve světě private equity, a protože to trvá roky pro výnosy z aktuálního fondu firmy, aby se stal známý. Dokonce i pro data, která jsou k dispozici na minulé výkonnosti, VC firmy se mohou pokusit dát příznivý spin na špatné minulé výsledky při malování růžový obraz budoucího výkonu.
předpokládané úrovně mezi firmami rizikového kapitálu – to, co označujeme jako jeho kastovní systém-nebyly výzkumníky systematicky zkoumány. Tento kastovní systém je jedním z tajemství firem rizikového kapitálu v Americe. Existují i další tajemství, jak odhalujeme v tomto článku.
Metodologie výzkumu
vzhledem k nedostatku předchozího výzkumu o vzestupu a pádu firem VC a jejich vnitřním fungování jsme provedli průzkumný výzkum, abychom tento jev lépe porozuměli.
společně jsme provedli 17 rozhovorů (celkem 22 hodin) s 12 významnými hráči v odvětví rizikového kapitálu (partneři firmy VC, včetně těch ve špičkových firmách; sérioví podnikatelé; a dva manažeři fondů VC). Dotazovaní byli otevřeni a upřímní, protože znali jednoho z autorů osobně nebo podle pověsti, a cítili se ujištěni, že jejich jména nebudou uvedena, když budou hlášeny výsledky výzkumu.
co je firma rizikového kapitálu?
firma VC byla vynalezena ve Spojených státech po druhé světové válce jako model partnerství, který měl jedinečné ustanovení pro usnadnění soukromého financování nových podniků: Partneři s ručením omezeným, kteří investují do fondu rizikového kapitálu vytvořeného generálními partnery firmy VC, musí trpělivě čekat-maximálně 10-12 let podle právní dohody – na vrácení svých peněz, doufejme, že s hezkým ziskem.
během jednoho nebo dvou let generální partneři čerpají kapitál zavázaný společníky s ručením omezeným a investují jej do slibných nových podniků, které se pak snaží nasměrovat k úspěchu. Velikost fondu se liší od desítek milionů dolarů do několika set milionů dolarů nebo více, v závislosti na tom, zda je fond zaměřen na investice do osiva a společností v rané fázi, nebo do společností v pozdější fázi a odkupy vyžadující větší množství kapitálu.
firma VC má obvykle pět až osm generálních partnerů (GPs). Praktičtí lékaři obdrží roční poplatek, obvykle 2 procenta hodnoty fondu, kromě procenta (nazývaného „carry“, obvykle 20 procent) čistého zisku. Například pro fond ve výši 100 milionů dolarů by praktičtí lékaři obdrželi roční poplatky ve výši 2 milionů dolarů. Pokud některé ze společností, do kterých GPs investují, nakonec „odejdou“ prostřednictvím počáteční veřejné nabídky (IPO) nebo fúze nebo akvizice (M&A), takže hodnota tohoto fondu vzroste například na 500 milionů dolarů, zisk fondu by činil 400 milionů dolarů (500 milionů dolarů hodnota minus 100 investovaných dolarů). Praktičtí lékaři by získali 20 procent zisku (400 milionů dolarů x 0, 2 = 80 milionů dolarů) jako „carry“, přičemž zůstatek 320 milionů dolarů půjde společníkům s ručením omezeným jako zisk, kromě jejich investice ve výši 100 milionů dolarů do fondu, který je jim vrácen.
služby, za které praktičtí lékaři dostávají tuto kompenzaci, jsou: (a) přilákání a hledání slibných společností a podnikatelů, (b) investice do nich za atraktivní ceny, (c) nábor správných talentů pro tyto portfoliové společnosti, (d) sledování a poradenství managementu, aby jim pomohl růst—obvykle působením v představenstvu společnosti—a (e) jejich sklizeň prostřednictvím IPO a M&As.
pokud se některé z portfoliových společností daří dobře, takže podnikatelé a partneři s ručením omezeným jsou odměněni, GPs získají viditelnost a uznání ve světě VC a mohou získat peníze na další fond na opakování cyklu.
na základě našeho výzkumu jsme dospěli k závěru, že firmy VC sdílejí deset tajemství, která definují jejich provozní styl. Níže identifikujeme a popisujeme tato tajemství, a tím poskytujeme okno do vnitřního fungování firem VC v Americe.
tajemství # 1: Je těžké vytvořit firmu VC
podle Národní asociace rizikového kapitálu existuje ve Spojených státech asi 1000 aktivních firem rizikového kapitálu. Vzhledem k potenciálu vysokých kompenzací praktických lékařů by jich bylo mnohem více, kdyby bylo snadné založit novou firmu.
společníci s ručením omezeným (bohatí jednotlivci, univerzitní dotace, penzijní fondy a další institucionální investoři) obvykle nedávají své peníze firmě VC, jejíž generální partneři nemají prokazatelné výsledky jako úspěšní podnikatelé nebo rizikoví kapitalisté. Pro ty, kteří nemají prokazatelné zkušenosti jako podnikatel nebo rizikový kapitalista, je tedy velmi obtížné vytvořit firmu VC.ii
tajemství #2: pro dvě třetiny firem VC je první fond jejich posledním fondem
měli jsme přístup k jedinečné databázi pro tento výzkum. Byl vytvořen jedním z autorů tohoto článku ve spolupráci se dvěma jeho akademickými kolegy sloučením dvou různých veřejných zdrojů údajů o rizikovém kapitálu v USA.iii budeme to označovat jako databázi SPS (po jménech tří autorů—kteří ji vytvořili-Smith, Pedace a Sathe). Obsahuje informace o 2 917 amerických firmách rizikového kapitálu a o 6 206 fondech, které tyto firmy zahájily v období 1970-2006.
dvě třetiny (66,4 procenta) firem VC v databázi SPS spustily pouze jeden fond. Proč? Výzkum ukazuje, že firmy VC založené praktickými lékaři, kteří mají omezené zkušenosti s rizikovým kapitálem, jsou méně pravděpodobné, že budou úspěšní než firmy vytvořené těmi, kteří se osvědčili ve světě VC.iv a firmy, které neuspějí se svým prvním fondem, pravděpodobně nezískají druhý fond.
tajemství #3: pouze 10 procent firem VC zahajuje více než čtyři fondy
výsledky pro první fond nemusí být známy v době, kdy je firma VC připravena získat peníze na druhý fond, o tři až čtyři roky později. Se vší pravděpodobností budou tyto výsledky známy až šest až osm let po spuštění prvního fondu, kdy se firma snaží získat třetí fond, nebo Určitě v době, kdy je čtvrtý fond spuštěn několik let poté. V důsledku toho bude téměř nemožné tyto prostředky získat, pokud výsledky prvního fondu budou pod očekáváním. To je jeden z důvodů, proč pouze 10 procent z 2 917 VC firem v databázi SPS získalo více než čtyři fondy.
dalším důvodem, proč se drtivá většina firem VC nedostane do pátého fondu, je to, že vzhledem k tomu, že trvá 8-12 let, než se dostanete do třetího a čtvrtého fondu, může se i úspěšné partnerství VC dříve rozpadnout, pokud partneři odejdou z osobních nebo jiných důvodů. Aby firma VC získala více než čtyři finanční prostředky, musí být nejen úspěšná se svými prvními finančními prostředky, ale musí také zavést mechanismy správy a nástupnictví, které umožní firmě přežít nad rámec zakládajících partnerů.
přežití a kontinuita firmy nad rámec zapojení zakládajících partnerů je pro firmu VC kritickým problémem, protože mnoho společností s ručením omezeným dává přednost dlouhodobým investicím do firmy. Jak řekl jeden omezený partner z velké univerzitní nadace, “ chceme dlouhodobý vztah.“… Nestojí to za čas, úsilí a riziko investování do jednorázového fondu.“Slovy jednoho VC:“ LP chtěl investovat do fondu. Nyní chtějí investovat do firmy, instituce.“v
Secret #4: výnosy VC jsou v průměru srovnatelné s výnosy upravenými podle rizika pro s&P 500.
na rozdíl od všeobecného vnímání důkazy naznačují, že výnosy fondů VC upravené o riziko nejsou v průměru o nic lepší než výnosy pro akciový trh indices.vi
mnoho VC věří, že větší fondy a pasivnější investiční styl nižší výkon fondu.vii na rozdíl od konvenční moudrosti VC však neexistuje žádný solidní důkaz, že firmy VC, které se zaměřují na investice do osiva a rané fáze, získávají vyšší výnosy než ty, které investují do pozdějších fází nebo výkupů.viii neexistuje ani empirická podpora pro představu, že firmy VC, které aktivně řídí své portfoliové společnosti, jsou odměňovány vyššími výnosy než firmy VC, které provádějí pasivní investice.
výnosy fondů VC jsou však velmi zkreslené směrem k high-end; malý počet fondů si vede mnohem lépe než ostatní. U 1 285 fondů v databázi SPS, pro které jsou k dispozici údaje o čisté vnitřní míře návratnosti (IRR), je jednoduchý průměr IRR fondu 13,7 procenta. Prvních 10 procent těchto fondů však má IRR 39, 2 procenta nebo více.IX
tajemství #5: na štěstí záleží, ale na pověsti a dovednostech záleží také
fondy VC s portfoliovými společnostmi, které jsou náhodou ve správných průmyslových odvětvích, se správnými technologiemi a produkty, pro správné trhy a ve správný čas budou dělat lépe než ostatní.x o tom, zda mít správné portfolio pochází z štěstí nebo z pověsti a dovedností praktických lékařů firmy VC, kteří spravují fond, se diskutuje již dlouhou dobu. Váha důkazů, které jsou nyní k dispozici, naznačuje, že—překvapení—úspěch pochází ze štěstí, jakož i z pověsti a dovedností.xi
existují důkazy, že mladé firmy VC přijímají společnosti dříve než starší firmy VC, aby si vytvořily pověst a získaly kapitál pro nové fondy.xii pokud je firma VC úspěšná se svým prvním fondem, všimne si toho a firma začne získávat pověst. Také, osobní pověst úspěšných praktických lékařů je posílena. Zkušenosti s prvním fondem také zvyšují dovednosti praktických lékařů. Zvýšené dovednosti a pověst zvyšují šance přilákat omezené partnery pro druhý fond firmy, přimět renomované firmy VC, aby spoluinvestovaly do svých portfoliových společností, a motivovat nadějné podnikatele, aby hledali investici firmy. Pokud je druhý fond firmy opět úspěšný, dovednost a pověst firmy VC se dále budují a cyklus se může opakovat.
přetrvávající dobrý výkon přesvědčí ostatní, že úspěch nebyl zcela způsoben štěstím.xiii pokud firma VC důsledně funguje dobře z jednoho fondu do druhého, její úspěch bude stále více připisován spíše její pověsti a dovednostem než štěstí.xiv
tajemství #6: Co úspěšné firmy VC dělají
konvenční moudrost mezi těmi, kteří žijí ve světě VC, a těmi, kteří ji studují, je to, že úspěch a pověst VC pocházejí hlavně z zasažení „homerunů“.“Fondy, které pro své investory přinášejí nejvyšší výnosy, jsou považovány za fondy, jejichž portfolia zahrnují několik východů IPO s vysokou hodnotou. Úspěch IPO se běžně používá jako indikátor pověsti firmy VC.
jak bylo odhaleno v tajnosti #4, existují silné důkazy, že relativně malé procento portfolia investic fondu často přináší nepřiměřeně velké procento konečné hodnoty fondu.XV homeruny jsou samozřejmě cenné, a to jak pro úspěch fondu, tak pro pověst firmy. Nikdo však nepřišel na to, jak důsledně zasáhnout homeruny. Rovněž, předpokládaná souvislost mezi homeruny a IRR fondu nebyla přísně testována. Posedlost IPO a home runů odvádí firmy VC od zaměření na další věci, které mohou udělat pro zlepšení IRR fondu. Čtyři takové věci jsou stručně popsány níže.
- fond IRR je vyšší, pokud firma VC rychle opustí rané investice, které již nevykazují slib.xvi ačkoli taková „střelba zraněných“ je jednou z tvrdých akcí, která přitahuje hněv postiženého podnikatele a dává VC nálepku „Vulture capitalist“, důkazy naznačují, že tato bolestná akce je často nutná. Stejně tak vyhazov ředitele, který podle všeho nevystupuje. Jak řekl jeden zkušený VC, “ nikdy jsem nevyhodil generálního ředitele příliš brzy.“.“
- fond IRR je vyšší, pokud má firma VC zkušenosti v těch odvětvích, do kterých jsou investovány portfoliové společnosti fondu. Je také důležité mít schopnost přejít na průmyslová odvětví, která se stávají „horkými“.“Firma, která je schopna tak učinit brzy, produkuje vyšší výnosy fondů.xvii
- vztahy a sítě firmy VC hodně záleží. Existují přesvědčivé důkazy o tom, že lépe propojené firmy VC vykazují výrazně lepší výkonnost fondů.xviii a firma VC, která může naskočit na dohodu vedenou firmou markýzy – i když je v pozdější fázi a má dražší ocenění — může získat část lesku firmy markýzy, zejména pokud společnost, do které spoluinvestovala, dělá dobře a stává se viditelnou.
- existují důkazy, že exity M&a jsou téměř stejně důležité jako exity IPO pro dosažení vysokého IRR fondu. Vyplatí se tedy rozvíjet vztahy, sítě a dovednosti potřebné k dobrému provedení obou typů východů.XIX
tajemství #7: starší firmy VC nemusí být nutně špičkové
starší firmy VC mají tendenci být známější, protože jsou tu déle. Také není možné zestárnout, pokud firma VC není schopna získat následné finanční prostředky. A jak bylo odhaleno v tajnosti #3, není možné získat následné finanční prostředky, pokud firma nedosáhla dobrých předchozích výsledků. Tak, starší VC firmy mají tendenci mít záznam o úspěchu. Nicméně to neznamená, že jsou špičkoví.
tajemství #8: Jak se firmy VC stávají špičkovými
vzhledem k tomu,že odvětví VC prochází cykly rozmachu a krachu, je relativní vnitřní míra návratnosti xx (IRR fondu mínus průměrná IRR všech fondů VC, které byly zahájeny ve stejném roce) dobrým ukazatelem výkonnosti fondu VC ve srovnání s ostatními fondy zahájenými současně.
podnik rizikového kapitálu se stává nejvyšší úrovní tím, že neustále poskytuje vysoké relativní IRR pro své fondy prostřednictvím cyklů boom-and-bust. Vyžaduje to pobytovou sílu maratónského běžce.
velké IPO nebo M&dohoda může na chvíli katapultovat firmu do centra pozornosti, ale nestane se špičkovou úrovní, pokud nepřinese trvalý vysoký výkon ve srovnání s jinými firmami.
jedna výzkumná studie zjistila, že některé firmy druhé úrovně VC se pokusily přeskočit na nejvyšší úroveň pomocí toho, co považovaly za účinnější model „pyramidální organizace“, který se nachází v jiných organizacích profesionálních služeb, jako jsou účetní firmy, investiční banky a poradenské společnosti. Ale toto úsilí bylo neúspěšné.XXI
tajemství # 9: Jak top-tier VC firmy i nadále zůstat na vrcholu
Top-tier VC firmy chovají odlišně. Za prvé, mají vyjednávací sílu, aby získali lepší podmínky od podnikatelů, do kterých investují, než jiné firmy. Jedna studie například zjistila, že nabídky firem VC s vysokou pověstí byly třikrát častěji přijaty a se slevou 10-14 procent.xxii
za druhé, protože mají lepší řešení a / nebo větší dovednosti při výběru portfoliových společností, do kterých mají investovat, než jiné firmy VC, mají tendenci být trpělivější se společnostmi, na které sázejí.xxiii ne všichni partneři špičkových firem jsou špičkoví, ale nejlepší z nich jsou kvalifikovaní v poradenství bez poradenství!
na rozdíl od zjištění pro firmy VC obecně,xxiv jsme zjistili, že špičkové firmy VC neinvestují s jinými firmami za účelem sdílení zdrojů a rizika, sdílení břemene due diligence nebo získání odborných znalostí. Je to proto, že své investice zaměřují na průmyslová odvětví, kde mají potřebné odborné znalosti. Mají také zdroje a setrvalou sílu nést investiční riziko na vlastní pěst.
pokud společnost VC nejvyšší úrovně spoluinvestuje, je to obvykle s jiným VC nejvyšší úrovně.xxv někdy se to stane z důvodů vzájemnosti a budování vztahů; jindy, stává se to proto, že podnikatel velmi vyhledávané dohody trvá na tom, aby na palubě byla více než jedna špičková firma! Top-tier firmy také mají tendenci spolupracovat pouze s top-tier investičních bank pro IPO a M& As.
jako kastovní systém rizikového kapitálu označujeme vzorec, ve kterém se společnosti VC nejvyšší úrovně spojují především s ostatními hráči nejvyšší úrovně ve světě VC-ať už s ručením omezeným, investičními bankéři, podnikateli nebo firmami VC.“Ačkoli to není tak rigidní jako původní kastovní systém v Indii, a přestože je založen spíše na přirozeném výběru než na zděděném výběru,je to kastovní systém!
tajemství # 10: Jak firmy VC vypadnou z nejvyšší úrovně
uznání za nejvyšší úroveň dává firmě VC určitý dýchací prostor, pokud fond občas provádí pod očekáváním. Hvězda špičkové firmy však začne slábnout, pokud nebude nadále poskytovat vysoký výkon ve srovnání s jinými firmami.
jedním z důvodů, proč může firma VC vypadnout z nejvyšší úrovně, je to, že její klíčoví partneři odcházejí—z osobních důvodů, nebo proto, že nejsou spokojeni s firmou, nebo proto, že vidí lepší vyhlídky jinde. Dalším důvodem je to, že se partneři začnou chovat jako týmy v úpadku, jak popsal Jim Collins v, jak mocný pád.xxvi
závěr
navzdory významu rizikového kapitálu pro ekonomiku USA zůstává instituce v centru tohoto odvětví-americká firma rizikového kapitálu – zahalena tajemstvím. S odhalenými „tajemstvími“je možné zjistit, proč tak málo firem VC začíná a proč ještě méně přežije. Štěstí hraje svou roli, ale úspěch závisí také na pověsti a dovednostech firmy. Úspěšné firmy VC dělají řadu věcí, které ty méně úspěšné ne, a k tomu, aby se stala špičkovou firmou, je zapotřebí trvalého úspěchu. Poté, co v top-tier, reputační účinky čerpat peníze a talent do firmy VC a aby jeho pokračující úspěch s větší pravděpodobností.
firma VC je neobvyklá instituce, ale stále je to lidský podnik. Stoupá na reputaci a dovednosti svých lidí a padá kvůli běžným, lidským slabostem—aroganci, arogance, a pití vlastní koupelové vody mezi nimi-které zruší všechny podniky. Země a firmy rizikového kapitálu, které se snaží napodobit úspěch firem VC v Americe, se mohou poučit z tajemství, která jsou odhalena v tomto článku.
poznámky
- Paul a. Gompers and Josh Lerner (2001), the Money of Invention. Boston: Harvard Business School Press, 2001, s. 69.
- “ Shasta: Jak založit firmu VC “ (Red Herring, 27. července 2005) poskytuje popis toho, jak tři VC pracující v zavedených firmách vytvořily novou firmu VC. http://www.redherring.com/Home/12949, přístup 4. června 2010.
- Richard Smith, Roberto Pedace, and Vijay Sathe (February 24, 2010), „Venture Capital: Performance, Persistence, and Reputation“. Abstrakt i článek jsou k dispozici na adrese SSRN: http://ssrn.com/abstract=1432858, přístupné 4. června 2010.
- Rebecca Zarutskie (2010), “ role vrcholového manažerského týmu lidského kapitálu na trzích rizikového kapitálu: důkazy z first-time fondů, Journal of Business Venturing, Vol. 25, Issue 1, January, PP. 155-172. Zarutskie zjistil, že první fondy, jejichž zakládající týmy vlastnily zkušenosti s investováním do rizikových investic, vykazovaly větší procento odchodů portfoliových společností. Dále, síla tohoto vztahu se zdvojnásobila, když zakládající tým měl také zkušenosti s řízením start-upu. Celkově byly míry lidského kapitálu specifického pro daný úkol a odvětví silnějšími prediktory výkonnosti fondů než míry obecného lidského kapitálu, tj. správců fondů s MBA.
- Noam Wasserman (2005, str. 167), „Upside-down Venture Capitalists and the Transition towards Pyramidal Firms“, Entrepreneurship: Research in the Sociology of Work, Vol. 15, s. 151-208.
- John H.Cochrane (2005), „riziko a návratnost rizikového kapitálu“, Journal of Financial Economics, Vol. 75, s. 3-52. Steve Kaplan a Antoinette Schoar (2005), „Private equity performance: Returns, persistence and capital flows“, Journal of Finance, Vol. 60, 1791-1823.
- Wasserman (2005), s. 187.
- B. Elango, Vance h. Fried, Robert D. Hisrich, and Amy Polonchek (1995). „Jak se firmy rizikového kapitálu liší“, Journal of Business Venturing, Vol. 10, s. 157-179. Na základě dotazníkového šetření 149 firem VC, Elango et al. (1995) zpráva, že investoři v dřívější fázi hledali podniky s vyššími potenciálními výnosy-42% překážková míra návratnosti pro investory v nejranější fázi oproti 33% pro investora v pozdní fázi. Neuvádějí však údaje o skutečných výnosech. Jennifer M. Walske a Andrew Zacharakis, (2009), „geneticky upravené: proč jsou některé firmy rizikového kapitálu úspěšnější než jiné“, teorie podnikání & praxe, Vol. 33, ne. 1, s. 297-318. Walske a Zacharakis (2009) zjistili, že fáze investice významně nepředpovídala úspěch firmy v různých testovaných modelech.
- Smith, Pedace and Sathe (2010).
- populační ekologie by takový výsledek předpověděla. John H. Vadermeer a Deborah e. Goldberg (2003) , populační ekologie: první principy, Princeton, NJ: Princeton University Press.
- Smith, Pedace and Sathe (2010). Zarutskie (2010) také představuje důkaz, že dovednost má důležitý vliv na výkonnost fondu, a je jedním z důvodů, proč výkonnost přetrvává z jednoho fondu do druhého.
- Paul Gompers (1996)to označuje za“ velkolepé “ mladé firmy VC. „Grandstanding in the venture capital industry“, Journal of Financial Economics, Vol. 42, 133-156.
- Nicholas Rescher (1995), Luck: brilantní náhodnost každodenního života, Pittsburgh, PA: University of Pittsburg Press. Nassim Nicholas Taleb (2005), zmást náhodností: Skrytá Role náhody v životě a na trzích, New York: náhodný dům.
- Dimo Dimov, Dean a. Shepherd, Kathleen m. Sutcliffe (2007), „potřebné odborné znalosti, pověst firmy a postavení v rozhodnutích o přidělování rizikového kapitálu“, Journal of Business Venturing, Vol. 22, číslo 4, 481-502. Dimov et al. (2007) měřeno pověst firmy se čtyřmi položkami: celková výše kapitálu investovaného firmou VC, celkový počet společností v jejím portfoliu, věk firmy a počet případů, kdy byla firma zmíněna ve Wall Street Journal za období studia (1997-2002).
- Wlliam a. Sahlman (1990), „struktura a správa organizací rizikového kapitálu, Journal of Financial Economics 27(2), 473-521. Smith, Pedace a Sathe (2010).
- Smith, Pedace and Sathe (2010).
- Smith, Pedace and Sathe (2010).
- Yael v. Hochberg, Alexander Ljungqvist, and Yang Lu (2007), “ koho znáte, záleží: Venture capital networks and investment performance“, Journal of Finance Vol. 62, č. 1, s. 251-301. Hochberg a kol. (2007) měřená výkonnost fondu procentem úspěšných výstupů, a to buď prostřednictvím IPO, nebo prodejem jiné společnosti.
- Smith, Pedace and Sathe (2010). Zarutskie (2010) ukazuje, které vlastnosti firmy VC záleží více na východech prostřednictvím IPO oproti M&a.
- Paul a. Gompers a Josh Lerner (2004), cyklus rizikového kapitálu, Cambridge, MA: MIT Press.
- Wasserman (2005), s. 192.
- David H. Hsu (2004), “ co platí podnikatelé za přidružení k rizikovému kapitálu?“, Journal of Finance, Vol. 59, číslo 4, s. 1805-1844.
- firmy nejvyšší úrovně nadále investují do vyššího procenta společností ve druhé fázi.
- Sophie Manigart, Andy Lockett, Miguel Meuleman, Mike Wright, Hans Landstrom, Hans Bruining, Philippe Desbrieres, and Ulrich Hommel (2002), “ proč se European Venture Capital Companies Syndicate?“, ERIM Report Series in Management Reference No. Er-2002-98-ORG, Rotterdam, Nizozemsko: Výzkumný ústav managementu Erasmus. Manigart a kol. (2002) zpráva, že touha sdílet riziko a zvýšit diverzifikaci portfolia je důležitějším motivem pro syndikaci než touha po přístupu k dalším nehmotným zdrojům nebo toku obchodů; přístup ke zdrojům je důležitější pro nevodce než pro vedoucí investory; a intenzita syndikace je vyšší pro mladé firmy VC.
- Josh Lerner (1994.), „The Syndication of Venture Capital Investments,“ Financial Management, Vol. 23, číslo 3, podzim, s. 16-27. Lerner (1994)zjistil, že zkušené firmy VC primárně investují s jinými firmami VC s podobnou úrovní zkušeností v investicích v prvním kole. V pozdějších kolech, zavedené investice VCS syndicate jak svým vrstevníkům, tak méně zkušeným poskytovatelům kapitálu.
- Jim Collins, jak mocný pád, New York: Harper Collins, 2009.